总体来看，多数投资者看好中短久期的信用债，投资者对信用资产荒的持续时间存在分歧，对弱区域城投平台信用利差的走势存在分歧，多数投资者认为地产融资环境会小幅好转，投资者更看好城投债和金融债的投资机会，多数投资者认为城投债供给会有所放松，投资者更看好区县级平台的投资机会，多数投资人更看好的产业债投资主题是稳增长下的基建产业链，近半数投资者认为资金面价格是下半年信用债市场最重要的因素。
正文
我们在6月6日发布了《中国信用债市场调查问卷》，针对未来债市投资者关注的信用债方面的主要问题进行了调查。截至6月9日上午9点，总计收到192份有效问卷。本文我们将针对问卷结果进行分析，跟踪债市投资者情绪变化。
总体来看，多数投资者看好中短久期的信用债，投资者对信用资产荒的持续时间存在分歧，对弱区域城投平台信用利差的走势存在分歧，多数投资者认为地产融资环境会小幅好转，投资者更看好城投债和金融债的投资机会，多数投资者认为城投债供给会有所放松，投资者更看好区县级平台的投资机会，多数投资人更看好的产业债投资主题是稳增长下的基建产业链，近半数投资者认为资金面价格是下半年信用债市场最重要的因素。
从具体结果来看
1.未来1个月您更看好哪个期限的中高等级信用债？
从调查结果来看，多数投资者看好中短久期的信用债。29%的投资者更看好1年以内的信用债，39%的投资者更看好1-3年的信用债，22%的投资者更看好3-5年的信用债，10%的投资者更看好5年以上的信用债。
短期来看，资金面维持相对宽松，加杠杆套息策略仍比较有效，投资者对于中短端信用债更为青睐，接近7成的投资者选择久期在3年以内的，反映出对于拉长久期仍相对谨慎。
2.您认为信用资产荒会持续多久？
从调查结果来看，投资者对于信用资产荒的持续时间存在分歧。21%的投资者认为信用债资产荒会持续1个月，34%的投资者认为会持续3个月，21%的投资者认为会持续半年，24%的投资者认为会持续半年到一年。
投资者对信用资产荒的持续时间存在分歧。一方面，2020年资产荒持续时间不长，投资者担心本轮利率会大幅上行，叠加信用债收益率所处分位数较低，会有所担忧；另一方面，经济修复斜率偏缓，市场对货币持续宽松仍有期待，所以整体会呈现纠结态势。
3.您如何看待未来 3 个月弱区域城投平台的信用利差？
从调查结果看，投资者对弱区域城投平台信用利差的看法存在分歧。32%的投资者认为弱区域城投平台的信用利差会有所收窄，23%的投资者认为保持不变，34%的投资者认为有所走阔，11%的投资者认为 看不清。
投资者对弱区域城投平台信用利差的看法存在分歧。一方面，资产荒格局下弱区域城投平台的信用利差很有吸引力，资质下沉对账户收益的增厚比较显著；另一方面，投资者也担心未来城投政策的收紧，会带来估值风险的加大，因此会相对纠结。
4.您如何看待地产融资环境的改善?
从调查结果来看，多数投资者认为地产融资环境会小幅好转。5%的投资者认为地产融资环境会大幅好转，60%的投资者认为会小幅好转，31%的投资者认为变化不大，4%的投资者认为有所恶化。
今年以来，地产宽松政策持续释放，5月民营地产企业作为示范房企优先发债，长端LPR大幅调降等。但房住不炒基调下，叠加地产“三条红线”政策，市场预期地产融资环境回暖的幅度相对有限。
5.您认为当前哪个品种的信用债性价比更高?
从调查结果来看，投资者更看好城投债和金融债的投资机会。17%的投资者更看好地产债，32%的投资者更看好城投债，19%的投资者更看好过剩产能债，32%的投资者更看好金融债。
6.您如何看待下半年城投债的供给？
从调查结果来看，多数投资者认为城投债供给会有所放松。9%的投资者认为城投债供给会进一步趋紧，26%的投资者认为与上半年相同，54%的投资者认为会有所放松，10%的投资者认为看不清。
4月央行提出“保障融资平台合理融资需求”，城投债调控政策本身具有很强的周期属性。地方债上半年发行节奏较快，随着稳增长一揽子政策的出台，下半年城投债融资或将有所放松。
7.您如何看待城投区县级平台的投资机会？
从调查结果来看，多数投资者看好区县级平台的投资机会。52%的投资者认为城投区间级平台可以适度下沉，会进行配置。27%的投资者认为估值风险较大，不建议下沉。12%的投资者认为存在违约风险，不建议下沉。9%的投资者认为其它原因无法配置。
5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。《意见》的发布，代表着县城城镇化建设的政策支持力度进一步抬升。叠加近期信用资产荒，区县级城投仍存一定的票息空间，多数投资者会考虑资质下沉。
8.您认为土地出让市场的低迷会持续多久？
从调查结果来看，多数投资者认为土地出让市场低迷的时间在1年以内。39%的投资者认为土地市场的低迷会持续半年，31%的投资者认为会持续1年，17%的投资者认为会持续1-3年，14%的投资者认为会持续3年以上。
4月的政治局会议指出，支持各地从当地实际出发完善房地产政策。尽管上半年土地市场仍较为低迷，市场对于1年内土地市场出现回暖有比较高的预期。
9.您更看好产业债的哪个投资主题？
从调查结果来看，多数投资人更看好的产业债投资主题是稳增长下的基建产业链。44%的投资者更看好稳增长下基建产业链，16%的投资者更看好不发生系统性金融风险，29%的投资者更看好行业景气度改善，11%的投资者更看好地产周期回暖。
4月以来，稳增长政策持续加码，重要会议多次提及基础设施建设。多数投资者认为，稳增长下基建产业链的投资机会更为明确。
10.您认为影响下半年信用债市场最重要的因素是？
从调查结果来看，近半数投资者认为资金面价格是下半年信用债市场最重要的因素。22%的投资者认为信用债供给是下半年信用债市场最重要的因素，48%的投资者认为是资金面价格，21%的投资者认为是信用风险。9%的投资者认为是其它因素。
资金面价格是决定信用债收益率（尤其是中短端）的关键，投资者也在密切关注隔夜资金价格走势对于杠杆套息策略的影响。而相对来说，信用债供给呈现紧平衡，信用风险维持低位这两点超预期的可能性不会很大。
