卓海科技闯关创业板，聚焦半导体前道量检测设备，前五大客户相对集中

公开信息显示，无锡卓海科技股份有限公司(以下简称“卓海科技”)创业板IPO申请已获受理，保荐人为光大证券。

卓海科技作为国内重要的半导体前道量检测设备供应商，主要通过对退役设备的精准修复和产线适配来实现其再利用价值，为客户提供高稳定性、品类丰富的前道量检测修复设备，并通过配件供应及技术服务满足客户全方位需求。此外，公司也致力于前道量检测设备（如应力测量设备、四探针电阻测试仪等）及其关键配件（如激光器等）的自主研发。

目前，公司已拥有能够适用多种晶圆材质、3-12 英寸晶圆尺寸，最高可达 32nm 制程的修复工艺平台，确保技术水平及生产能力能够满足下游市场迭代需求。同时，公司自研的四探针电阻测试仪、激光器正在进行客户验证，应力测量设备已签署销售订单。

截至招股说明书签署日，公司总股本 7,168.6725 万股，其中相宇阳直接持有卓海科技 3,440.37 万股，直接持股比例为 47.99%，通过卓海管理间接持有卓海科技 352.71 万股，间接持股比例为 4.92%，合计持有卓海科技 52.91%股权，为公司控股股东及实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资5.47亿元，主要用于半导体前道量检测设备扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

1. 研发费用率低于同行

报告期内，卓海科技实现营业收入分别为 4093.26万元、7455.69万元、1.95亿元，净利润分别为1332.05 万元、2808.58 万元、7611.62万元，实现了快速增长；不过，综合毛利率分别为 72.02%、63.33%和 63.07%，存在一定的明显波动。

基本面情况，图片来源：招股书

公司主营业务收入的构成，图片来源：招股书

值得注意的是，随着卓海科技的经营规模和市场需求的快速增长，公司相应加大了原材料采购投入，采购支付的现金较大，使得经营活动产生的现金流量净额较低。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为316.11万元、-3533.05 万元、-5370.37 万元。如果公司未来一直处于业务的高速增长期，需要根据业务需求持续加大采购投入，可能出现公司经营活动产生的现金流量净额持续为负的风险。

由于半导体产业起步相对较晚，前道量检测设备的国产化率较低，虽然国产设备企业不断加大研发和技术积累，但目前仍处于发展初期。

2016 年至 2020 年前道量检测设备国产率，图片来源：招股书

而前道量检测设备产业是典型的技术密集型、人才密集型行业，需要入局者积极进行技术创新。

报告期内，卓海科技的研发费用分别为 301.90万元、465.40万元、1045.93万元，研发投入持续增加。不过研发费用率明显低于同行业平均水平，主要系公司研发活动围绕修复技术体系研究和自研设备开发进行，而同行业可比公司为整机制造商，其研发活动通常用于支持整机样机研发，研发材料投入规模较大。

研发投入及占比情况，图片来源：招股书

公司与同行业可比公司研发费用率对比情况，图片来源：招股书

2. 客户相对集中

事实上，卓海科技所处的半导体设备行业属于半导体产业链上游核心环节，下游主要为晶圆制造企业等。由于晶圆制造产线投资额巨大、技术与人才储备要求高，竞争格局较为集中。报告期内，公司前五大客户的销售占比分别为 84.41%、85.86%、66.78%，相对集中。不过，随着市场声誉的提升，公司合作的客户数量增加，对前五大客户的销售占比也呈现下降趋势。

如果公司主要客户因生产经营或财务状况发生重大不利变化而减少对公司产品的需求，或未能持续拓展新客户，或将对其生产经营产生不利影响。与此同时，由于设备修复、验收周期相对较长，客户对设备的验收工作通常在下半年进行，使得公司收入确认存在季节性集中的特征，其整体业绩存在季节性波动的风险。

此外，随着业务规模的扩大，卓海科技采购备货增长，存货规模有所增加。报告期各期末，公司存货账面价值分别为 6313.01 万元、1.04亿元、2.68亿元，占各期末流动资产的比重分别为 67.06%、70.71%和53.32%。如果下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或者公司不能有效拓宽销售渠道，可能引发销售单价或者销量大幅下降，导致公司存货跌价准备增加，可能会对生产经营产生不利影响。

流动资产情况，图片来源：招股书

3. 结语

整体来看，目前卓海科技的经营规模较小 ，人才储备仍显不足。与国际龙头企业相比，公司自研设备尚处于起步阶段，需要持续提高技术实力，加快布局新一代技术和产品前道量检测设备的自主研发及国产化。