高华科技科创板上会在即，客户集中度高，研发费用率不及同行

据了解，南京高华科技股份有限公司（以下简称：高华科技）将于11月21日上会，拟登陆科创板，中信证券为其保荐机构。

公司曾于2015年8月在全国中小企业股转系统挂牌并公开转让，于2018年11月终止挂牌。

本次冲刺IPO，公司拟募资6.34亿元，其中2.66亿元用于“高华生产检测中心建设项目”、1.68亿元用于“高华研发能力建设项目”、2亿元用于“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

高华科技成立于2000年2月，前身高华有限由李维平、单磊、佘德群、华东电子、赵建立、高峰共同出资设立，其中，李维平、佘德群二人曾任职于中国兵器工业集团公司第二一四研究所，单磊曾任职于南京煤炭局机械厂，均是高级工程师背景。

截至最新招股说明书，李维平、单磊、佘德群为高华科技的共同控股股东、实际控制人，三人为一致行动人，合计持有公司58.23%股份。

（股权结构图，招股书）

1.被纳入美国UVL清单

高华科技主要从事高可靠性传感器及传感器网络系统的研发、设计、生产及销售，公司产品可应用于航天、航空、轨道交通、冶金等领域，曾参与载人航天工程的项目配套。

近年来，我国传感器技术水平和市场规模有所提升。据赛迪顾问统计，2020年中国传感器市场规模近2510亿元，同比增长约15%，预计2021年市场规模将达到2952亿元，同比增长约17%。

（2016-2021 年中国传感器市场规模数据及预测情况，赛迪顾问）

随着传感器的智能化发展，MEMS等技术成为传感器制造的主要技术。

在MEMS传感器领域，高华科技的主要产品为MEMS压力传感器、MEMS加速度传感器、MEMS湿度传感器，其中压力传感器在MEMS行业占比达到19.2%

受益于MEMS技术及下游行业需求的发展，预计2022年国内MEMS行业市场规模将突破1000亿元，且未来仍会以20%左右的速度持续增长。

（2018-2023年中国MEMS（含传感器）市场及预测，赛迪顾问）

在此背景下，高华科技的经营规模实现快速增长。2019年至2022年1-6月报告期，公司的营业收入分别为1.3亿元、1.56亿元、2.26亿元和1.32亿元，相对应的归母净利润分别为2069.89万元、3521.44万元、7001.35万元和3856.57万元。

（主要财务数据，招股书）

报告期内，公司的高可靠性传感器销售金额分别为 1.09亿元、1.32亿元、2.02亿元、1.15亿元，占比分别为84.80%、86.35%、90.18%、89.98%，为公司的主要收入来源。

从产品类型来看，压力传感器、温湿度传感器、位移传感器、其他传感器以及传感器网络系统的销售金额均呈增长趋势，加速度传感器的销售金额则有所下降。

（公司主营业务收入构成情况，招股书）

受益于规模效应的提升，公司的主营业务毛利率逐年上升，报告期内由57.71%上升至62.5%，整体高于可比上市公司的均值水平。

（综合毛利率于可比公司的对比情况，招股书）

公司表示，毛利率高于同行主要是因为公司军品业务占比较高，其毛利率通常高于民品业务，而同行业上市公司要么主营民品业务，要么军品业务占比相对较低。

预计公司2022年度营业收入为2.75亿元-2.95亿元 ，同比增长21.46%-30.29%；归母净利润为8500万元-9500万元，同比增长21.41%-35.69%。

值得注意的是，2022年10月7日，公司被美国商务部列入“未经证实”（UVL）的公司名单，若公司未来被列入“实体清单”，可能对公司采购来自境外的部分感测元件、电子元器件等原材料 产生一定限制，并对公司的日常经营带来一定压力。

2.研发费用率不及同行

虽然高华科技在军品业务方面取得了一定的成绩，但同时也面临较大的竞争压力，目前，公司的主要竞争对手为军工科研院所，其在资金实力、人才储备、技术水平、经营规模等方面均具有一定的优势，因此，技术的升级迭代速度显得尤为重要。

事实上，公司在研发方面的投入并不突出。报告期内，公司的研发费用分别为2158.20万元、2051.52万元、2696.33万元和1699.84万元，研发费用率由16.57%波动降至12.91%，且远低于可比公司的均值水平，若公司的研发投入持续不足，或将难以保持竞争优势，导致市占率下滑、利润水平降低。

（研发费用率与可比上市公司的对比情况，招股书）

此外，高华科技的客户集中度较高，报告期内，前五大客户收入合计占比约70%。

公司主要客户大多数是央企集团，其中军品业务客户主要为军工集团下属单位、科研院所等，该类客户的回款手续较为复杂、流程慢。正因如此，公司的应收账款规模较大，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8109.92万元、1.10亿元、1.53亿元、2.07亿元，占总资产的比例分别为23.40%、28.79%、23.46%、30.73%；此外，今年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为负数，存在潜在的流动性风险。

3. 结语

总体来看，高华科技所在行业景气度较高，公司切入的军品业务应用场景也比较可靠，具有一定想象空间，不过公司研发投入较为薄弱，且过于依赖前五大客户，其综合实力还有很大的提升空间。此外，公司被纳入美国UVL清单，未来在原材料采购方面或受到一定限制，也将成为其上市之路的阻碍。