双双超预期！3月份社会融资规模增量46500亿元，货币供应M2同比增长9.7%

尽管3月存在疫情等因素扰动，但社会融资规模增量和货币供应M2却是双双超预期。

中国3月份社会融资规模增量46500亿元，预期37000亿元，2月为11900亿元。

中国3月份货币供应M2同比增长9.7%，预期9.4%，2月为9.2%。

3月社融增量较前值大幅增长

据央行初步统计，2022年一季度社会融资规模增量累计为12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增4258亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1750亿元，同比少增95亿元；

委托贷款增加460亿元，同比多增510亿元；信托贷款减少1690亿元，同比少减1879亿元；未贴现的银行承兑汇票增加791亿元，同比少增2454亿元；

企业债券净融资1.31万亿元，同比多4050亿元；政府债券净融资1.58万亿元，同比多9238亿元；非金融企业境内股票融资2982亿元，同比多515亿元。3月份,社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元。

一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的69.1%，同比低7.8个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比1.5%，同比低0.3个百分点；委托贷款占比0.4%，同比高0.4个百分点；信托贷款占比-1.4%，同比高2.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.7%，同比低2.5个百分点；企业债券占比10.9%，同比高2.1个百分点；政府债券占比13.1%，同比高6.7个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.5%，同比高0.1个百分点。

从存量上来看：

 3月末社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%。

其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为199.85万亿元，同比增长11.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.33万亿元，同比增长0.7%；

委托贷款余额为10.93万亿元，同比下降1%；信托贷款余额为4.18万亿元，同比下降30.5%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.08万亿元，同比下降19.5%；

企业债券余额为31.06万亿元，同比增长10.2%；政府债券余额为54.65万亿元，同比增长17%；非金融企业境内股票余额为9.76万亿元，同比增长14.9%。

从结构来看：

3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.4%，同比高0.5个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.7%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比3.4%，同比低0.3个百分点；信托贷款余额占比1.3%，同比低0.7个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.9%，同比低0.4个百分点；企业债券余额占比9.5%，同比低0.1个百分点；政府债券余额占比16.8%，同比高0.9个百分点；非金融企业境内股票余额占比3%，同比高0.1个百分点。

新增人民币贷款31300亿元

3月末，本外币贷款余额207万亿元，同比增长11%。月末人民币贷款余额201.01万亿元，同比增长11.4%，增速与上月末持平，比上年同期低1.2个百分点。

一季度人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增6636亿元。

分部门看，住户贷款增加1.26万亿元，其中，短期贷款增加1943亿元，中长期贷款增加1.07万亿元；企（事）业单位贷款增加7.08万亿元，其中，短期贷款增加2.23万亿元，中长期贷款增加3.95万亿元，票据融资增加8027亿元；非银行业金融机构贷款减少81亿元。3月份，人民币贷款增加3.13万亿元，同比多增3951亿元。

3月末，外币贷款余额9432亿美元，同比增长2.9%。一季度外币贷款增加305亿美元，同比少增190亿美元。3月份，外币贷款减少125亿美元，同比多减143亿美元。

3月份货币供应M2同比增长9.7%

3月末，广义货币(M2)余额249.77万亿元，同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点；

狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4个百分点；

流通中货币(M0)余额9.51万亿元，同比增长9.9%。

一季度净投放现金4317亿元。

央行公布的其他数据

一季度人民币存款增加10.86万亿元，外币存款增加494亿美元

3月末，本外币存款余额249.74万亿元，同比增长9.9%。月末人民币存款余额243.1万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.1个百分点。

一季度人民币存款增加10.86万亿元，同比多增2.51万亿元。其中，住户存款增加7.82万亿元，非金融企业存款增加1.39万亿元，财政性存款增加3426亿元，非银行业金融机构存款增加5744亿元。3月份，人民币存款增加4.49万亿元，同比多增8577亿元。

3月末，外币存款余额1.05万亿美元，同比增长9.4%。一季度外币存款增加494亿美元，同比少增181亿美元。3月份，外币存款减少75亿美元，同比多减26亿美元。

3月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.07%，质押式债券回购月加权平均利率为2.08%

一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交379.99万亿元，日均成交6.33万亿元，日均成交同比增长27.3%。其中，同业拆借日均成交同比增长4.4%，现券日均成交同比增长33.9%，质押式回购日均成交同比增长29%。

3月份同业拆借加权平均利率为2.07%，分别比上月和上年同期高0.01个和0.06个百分点；质押式回购加权平均利率为2.08%，分别比上月和上年同期高0.02个和0.07个百分点。

国家外汇储备余额3.19万亿美元

3月末，国家外汇储备余额为3.19万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.3482元人民币。

一季度跨境贸易人民币结算业务发生2.07万亿元，直接投资人民币结算业务发生1.43万亿元

一季度，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生1.59万亿元、0.48万亿元、0.39万亿元、1.04万亿元。

对社融数据的解读

对于2022年以来的社融数据表现，石锋资产崔红建认为，首先国内的整个货币政策还是蛮宽松的，社融的拐点是市场底的核心驱动因素。1月份的新增社融数据非常好，但是到了2月份以后社融又跳水了。在他看来，财政是在宽松的，货币虽然也宽松，但是因为信用一直传导不出去，导致社融数据表现的并不是特别好。所以货币信用还是需要进一步宽松，虽然货币政策已经宽松了，但是因为信用比较差，房地产比较差，信用扩充不出去，导致社融的拐点没有出现。

展望未来的货币政策，国泰君安宏观团队认为，考虑到4月流动性压力和国内外经济形势，二季度降准降息依然可期。从降准空间上看，降准还有50-100BP的空间，大概率仍将分两次、以全面降准50BP的形式落地，不排除一次调降100BP 的可能性。

从降息形式上看，一是可以压缩LPR与终端企业贷款利率、居民房贷利率的加点；二是MLF利率还有20BP左右的调降空间。降准和降息两种形式中，降准是常规宽松操作，更多是释放信号；降息直接降低企业居民终端贷款利率，威力更大。

此外，近期多个期限中美利差有所收窄，甚至出现倒挂，可能会影响央行的货币政策。国海证券最新研报指出，中美政策背离对国内流动性环境的制约体现在两方面，一是价格型工具的操作空间将面临多重掣肘，年内再次降息的可能性在下降。二是人民币计价资产的吸引力回落，以及跨境资本净流出压力的持续放大。后续数量型工具将成为主导结构性宽松的重要抓手，通过降准、MLF超额续作来保持流动性的合理充裕是应有之义。